手机份额中国第一造车毛利率碾压特斯拉雷军交
近日，小米集团（发布2025年第一季度财务报表，营收1113亿元，同比增长47.4%；经调整净利润突破百亿大关至107亿元，同比增幅64.5%。
这两项核心指标均超多数投行预期。去年四季度，小米营收首次突破千亿，如今，这一规模得以实现季度性延续。可见，造车给企业带来了想象力，抬升了天花板，而企业原先的主营业务则仍具有稳定的经营势能。
此前4月，小米发布2024年年报时，《当代企业》曾认为，这家可能是中国乃至全球业务最为广泛、行业跨度最大的硬件公司，对多元业务的布局和坚决投入，不仅直接厚实了财务面，更推动小米品牌整体切换到高端化阵列中。（查看往期文章链接：《雷军最后一战，小米重回巅峰》）
而这份季报让我们认为，小米在造车业务上收获阶段性成功后终于实现的“品牌高端化”，让企业从以手机为核心的智能硬件公司，进一步走向了多业务协同的生态科技型公司——如果过去小米造车这件事，帮小米卖出了更多、更贵的手机，那么如今，造车业务开始对企业手机外的产品生态进行协同创收，尤其是其中的高单价产品——空调、冰箱、洗衣机，以及和iPad同价格带的平板电脑。
“造车”对小米企业整体财务面是一项巨大变量，小米汽车于2024年3月末上市，产生正向的财务影响始于2024年二季度（业绩同比维度下，去年一季度“造车”仍是纯成本项目）。
而即便本季度剔除造车业务的181亿元营收（占营收比重为16.3%），同业务结构下，企业营收增幅仍高达23.4%。“剔除造车”后财务面的高增长，也印证了这一创新业务对企业整体的协同意义，高于业务本身的财务意义。
1、智能手机×AIoT（AIoT指智能物联网，主要是除手机外的消费电子和家电产品矩阵）
作为小米的基本盘，2025年一季度，小米手机×AIoT业务录得927亿元收入，消费电子硬件收入占整体比重达83.3%，营收同比增长达22.8%——但这背后的驱动力主要是“AIoT”，而非营收规模更大的“手机”。
一季度，小米手机出货量约为4180万台，同比增长3%，略好于全球手机市场的大盘增长水平（1.5%，由国际数据集团IDC监测）。ASP（平均单价）从去年一季度的1144元提升至1211元（增幅约为5.9%）——这两项指标均低于业务本身的营收增幅。
这两年，小米手机在国内市场的高端化趋势明显，其一季度在国内4000元以上手机市场的市占率为9.6%，同比提升2.9个百分点，但规模仍较为有限——可作为参考的是，华为加上苹果在这一市场约占80%份额。
此外，其在全球市场主要卖低单价产品，且销量增速始终高于国内销量增速，这在一定程度上拉低了整体ASP的增长速度。
不过，即便小米手机拿到一季度中国市场份额的第一（18.8%），但在一个存量市场中，份额的小规模提升并不能换来业绩的高增。对比来看，小米AIoT业务，收入323亿元，同比增长高达58.7%——这才是驱动小米“手机×AIoT”业务板块收入增长的主要动能。
具体来看，本季度推动AIoT收入高增的核心产品，首先是高单价的大家电产品和平板电脑。
其中，大家电收入同比增长113.8%，分产品来看，小米空调出货量达110万台、冰箱88万台、洗衣机74万台——据家电三方监测平台“中怡康”数据，小米一季度在“三大件”空调、冰箱、洗衣机的线%——这已达到成熟家电品牌的市场份额水准。
值得一提的是，5月22日的小米15周年战略新品发布会上，雷军表示家电业务已成为小米战略性业务。
此外，小米平板全球出货量首次进入全球前三，增幅达56.1%。收入同比增长72.7%，实现“量价齐升”。
由此可见，“手机×AIoT”显著增长的变量，主要来自大家电和平板电脑，而受益于这些高单价产品出货量的激增，AIoT业务盈利能力得到结构性优化，毛利率达到25.2%，同比提升5.4%——国补影响之外，这些高单价产品销量的激增，离不开汽车业务推动品牌高端化形象转型，及创始人雷军在各类场合及社交媒体上的声量。
SU7系列首季交付接近7.6万辆，创收181亿元，上市近14个月，累计交付25.8万辆。
只卖一款车的小米，在目前造车新势力竞争格局中，营收规模仅次于理想（259.3亿元），和问界（问界品牌所属上市公司赛力斯一季度营收191.5亿元，但其中包括非问界品牌部分销售额），领先蔚来（尚未公布，去年一季度为99.1亿元）、小鹏（158.1亿元）、零跑（100.2亿元）等一众车企。
从销量来看，小米SU7确实是一辆现象级的新车——在同价格带中，包括特斯拉Model 3在内，没有同行实现过小米SU7级别的销量规模增速。
小米新车YU7预计今年开启交付，如果它能延续SU7的爆款路径，那么，届时驱动这家硬件企业估值中枢上行的锚点，或将完全转移到造车业务之上。
本季度小米汽车业务板块内部的“超额预期”，则在于毛利率环比去年四季度继续提升3%，达到23.2%（小米汽车与AI创新业务并入一列，业务毛利率中包含约5亿元营收规模的AI业务相关指标），领先于同行——相对接近的交付规模下，小鹏、零跑的一季度毛利率均约为15%；相对接近的ASP下，理想、特斯拉的毛利率均约为20%。
近日，雷军曾公开称小米汽车有望在下半年实现盈利，但我们认为，考虑到小米在汽车业务长期秉持“高研发投入、战略性亏损”的经营策略，所以即便小米汽车的毛利率水平已十分接近业务的盈亏平衡线年，这一业务的利润指标或许并非评估业务成功与否的关键，至少小米不会急于在造车上实现大规模盈利。
这一业务价值，更多在于推动企业在品牌高端化心智的扩张，继而对其他业务产生可持续的协同意义，简单来说就是，以“造车亏损”换“生态创收”。
基于品牌AIoT产品矩阵下推动的月活跃用户同比增长9.2%至7.19亿规模（其中大陆1.81亿人），广告收入从80亿元增长至91亿元。
投行普遍判断，小米的估值体系正在经历“从硬件公司向生态科技平台”的关键切换。《当代企业》也认为，企业生态协同对业绩的贡献核心在于“规模化”和“品牌溢价”两大维度。前者，企业曾依靠“全球化”战略和“家生态产品矩阵”完成用户规模的奠基，处于“生态科技平台”的孵化期；后者，则主要是由造车业务催化进入爆发期。
今年3月小米汽车Su7在高速路上的严重事故，让这家新造车企业在此前一段时间里，在汽车安全与营销尺度上面临质疑，不仅直接指向企业的业务经营和创始人形象，其外延影响更扩散至行业全局——“智驾”一词在车企营销中被全方位下架，营销线 ultra碳纤维前舱盖陷“虚假宣传”的质疑，大规模的退单和密集的维权事件，冲击的不只是汽车销量，也会透支企业信用。
很难用“人红是非多”来简单概括这家企业当下所经历的风波，连续的经营问题，暴露出小米基于用户、硬件协同等商业逻辑进行跨界扩张时，自身在能力边界上的局限性和路径依赖——对一家消费电子制造企业来说，造车业务所需要的，不仅是其过去擅长的供应链整合和营销能力，更在于复杂的硬件安全和对重大事故事件的应对能力，而这是小米过去未曾直接面对的问题，也是亟需补齐的短板。
一份亮眼的的季报，显然为小米在当下披上了一层华丽的外衣，但企业仍需关注那些附着其中的“虱子”。
Q：对今年整体手机行业，包括小米手机的出货量、价格的展望；关于汽车，（我们）看到毛利率超过23%，可否拆解一下背后的原因，以及后续展望？
A：手机今年大盘的增长应该跟年初大家的预期有差距，尤其中国市场，我们认为今年可能大概是3个点的增长，因为中国有国补，对销量的带动之外，（国补的）好处是产品结构中高端化的变化。
已经看到有些市场在负增长，像西欧区很明显在负增长。对小米来讲，销量策略上面没有什么太大的调整，更多把关注度放在对产品结构的改善。像在西欧区，我们对过去的很多超低端产品进行主动减量或者停掉，来改善产品结构；日本也是这样，低端机可能不做了，聚焦到中高端机上去。
小米（全球出货量）去年接近1.7亿，今年可能会靠近1.8亿，在这样的销量规模下，改善产品结构会比增加销量更重要。但也有一些新兴市场，像非洲我们才13个点左右的占有率，一直想说小米按照今天的品牌力、产品力，在这些市场具备做到20%以上的潜力，这意味着还有很大的空间，非洲现在还是规模优先的基本策略。
关于汽车毛利率的问题，一共披露了四个季度的毛利率。第一次披露是15.4%，第二次是17.1%，第三次是20.4%，第四次是23.2%。毛利率在稳步提升，这里面有几点：
第一是产品力很强，从初期上市到现在，（小米汽车）一次价格也没调，有的汽车可能上市之后产品力不行就很快调价，必然会影响毛利率；
第二是单品爆款，会带来成本优化。看量的时候，一定要看量下面的单款产品的效率价值，不能只看总量，只看总量会发现有规模、没经济，只有单品爆款才可能有规模经济；
第三是效率，不论内部的管理效率、费用率，还是渠道效率，汽车运用新零售之后，效率是传统汽车公司的2—3倍，意味着同样的零售价格，给渠道的空间更大，或者渠道里的利润更有优势，这些加在一起才出来了这样的一个结果。反过来讲，传统汽车行业里面有非常多的环节需要去优化和改善，我们认为小米的数据可以给行业一些参考，帮助大家一起去进步。
至于（汽车）亏损的金额，按照目前的披露方式，这个季度新业务（包含AI）还有5个亿左右的亏损。我补充几个细节，大家也看到，其实在过去几个季度，交付量一直在提升，从去年第二季度27000台到第三季度的4万台到第四季度的7万台，这个季度已经交付了7.5万台，这能够分摊固定成本，效率会越来越高，这对毛利率有帮助；
此外，本季度也开启了Ultra产品，这对毛利率也会有一定的帮助。最后是周边产品，上个季度卖了5亿元左右，这也是自披露以来最高的一个其他收入。以上原因，都对毛利率带来了一些帮助。
Q：后续公司在手机高端化方面有哪些规划？第二个问题关于AI，4月份推出了小米MIMO这个开源大模型，之前公司也表示在AI方面会持续加大投入，小米后续在AI手机领域会有哪些惊喜？
A：关于高端化，我们在第一季度开了一个高端化的研讨会，在这个研讨会上重点干了两件事——一起总结过去高端化的五年，做对了哪些事情，然后展望未来的五年，高端化应该怎么去做。最后得出了几个结论。在高端化过程当中，我们做对的几件事情：
第一个是坚定不移地走高端化。今天大家可能觉得小米高端化做得还可以，其实在五年前（2020年），内部都有很多不同的意见，更别说外部对我们的质疑了；
第二个是用小米品牌去做高端化。当时有很多观点，甚至大部分观点都说小米应不应该起一个新的牌子去做高端，最后我们决定用小米品牌去做，因为当小米品牌做成功了之后，所有的产品都会受益；
第三个是确定先做什么产品、后做什么，我们决定还是先做手机和汽车，其他的产品先补全能力；
第四个是先聚焦中国市场，形成中国市场的方法论之后，再到海外去。目前来看，这四条大的战略主线都是对的。
第一，不能每个产品、每个国家都去交一遍学费了，要有统筹，要有规划，要按照节奏去走；
第二，在高端的基础层面已经立足后，像手机的4000—6000元价格带，去年差不多17%、18%的占有率，已经立足了。但是6000元以上价格带的手机市场份额才5%左右，我们认为小米下一步要到超高端去；
第四，要从中国推到海外，把中国形成的方法论在海外逐步落地。这基本上是未来五年小米要做的事情。
关于AI的话题，前段时间大家也看到了发布的MIMO大模型，取得了一些成绩，第一是小米一定要去做基建，在基建里面，我们认为基座大模型非常重要，所以小米也决定要大力投资基座大模型。但是小米做基座大模型最重要的是为自己的业务做服务。小米的用户基数很大，用户的场景非常多，用户的数据也非常多，所以只要能够做好基建，用好自己的数据场景，相信能够探索出非常多提升用户体验的方法。
手机是众多设备之一，但不是未来的全部，在手机方面要做好“超级小爱”（AI大模型应用），另外就是把AI跟OS（操作系统）做深度的融合，这可以得到非常多的进步。
最后补充两三个数据。第一，这个季度小米在中国市场高端智能手机占比已经达到25%，去年全年是23.3%，去年的Q1只有22%，所以高端手机的出货量在越来越高；第二，在4000—5000元的价格带的市占率已经达到24.4%，排名中国区前列；第三是今年研发费用（预备）的300亿元，有1/4会聚焦在AI上面，此外，去年的资本开支大概100个亿，今年也会大幅度的增长，也有一部分会放在AI上面。
Q：AIoT这个季度达到非常高的25%的毛利率，想请问一下，从未来几个季度来看，这个毛利率是不是一个相对可持续的水平？
A：关于AIoT的毛利率问题，我们认为现在刚刚“起飞”，还有很多能力没建完，当把其他的能力补齐后，相信还能看到非常好的发展。不论是大家电还是小家电，对于对手的调价或者竞争，没有太多的感受，基本还是按照既定的战略往下走。
20%的毛利率不会因为竞争影响有很动性，需要指出的是，AIoT其实包括所有品类，电视、平板穿戴以及生态链的产品，在过去这个季度，其实同比增长也非常高，所以其他的品类增长跟利润率也是非常不错。
